【方正食饮210207】春节消费旺销,聚焦业绩、聚焦趋势、聚焦龙头

原创 PC4f5X  2021-02-07 20:41 

来源:虎哥的研究

本文来自方正证券研究所于2021年2月7日发布的食品饮料行业周报《春节消费旺销,聚焦业绩、聚焦趋势、聚焦龙头》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。

薛玉虎    执业证书编号:S1220514070004

刘洁铭    执业证书编号:S1220515070003

核心观点

1、市场走势震荡分化,业绩和趋势催化个股行情。本周食品饮料板块上涨5.49%,跑赢上证综指(-0.38%)5.11pct,其他酒类板块领涨(+8.62%),白酒其次,涨幅为7.60%。从板块走势来看,以“小酒”为代表的部分标的由于不具备长期基本面支持,前期大涨后估值较高,当前正跟随市场调整。市场开始向业绩预告表现较好(如安井/香飘飘/重啤)、行业趋势向好(如消费升级下的高端/次高端白酒、以安井/绝味/三全为代表的餐饮供应链标的)以及高确定性行业龙头(如茅五泸/百润/青啤/洽洽)等标的回归,短期疫情受益标的也表现突出,建议在不确定的市场背景下,投资聚焦业绩、聚焦趋势和聚焦龙头。

2白酒业绩弹性和确定性较强,大众品关注“享受型宅家”机会,节后预计板块分化加剧,建议“持股过节”:1)白酒行业销售节奏稳步推进,节前两个月开始厂家和经销商备货打款,当前茅///////口等行业龙头回款基本正常完成,上周之前,因为疫情管控措施趋严,终端普遍处于观望状态,经销商铺货进展一般,一直到上周末开始终端才正式进入春节旺季密集动销期,我们上周也提出建议重点跟踪终端动销的观点。本周来看,随着疫情防控措施及人员返乡政策边际放松,除宴席渠道部分受到影响(年会及大型宴席等)外,白酒正式进入到终端春节旺销状态,总体情况转向乐观。我们认为消费端虽会受到部分影响,但好于疫情反弹初期的悲观预期,同比去年将显著改善,行业长期趋势向好。2)食品部分个股去年上半年受益于疫情,业绩基数较高,市场对其业绩预期较低。但今年春节多地疫情出现散点多发情况,消费需求转向“享受型宅家”,渠道备货积极,不少公司1月份出货情况超预期。建议关注符合居家消费升级的预调酒/速冻/复合调味料/乳制品/休闲食品等优质赛道。结合业绩可持续性来甄选符合居家消费升级趋势个股:百润股份、安琪酵母、安井食品、洽洽食品等。

3贵州茅台拥有市场定价权,是最符合“业绩、趋势、龙头”三重标准的优质标的之一,当前估值仍有较大提升空间:茅帝公众号报道,21日起所有线上线下零售商取消1499元平价茅台销售过程中的“积分、消费、会员”等限制性门槛,此举是继拆箱销售和严查渠道之后,公司扩大节前投放、降低消费者参与成本的又一动作,意在提高茅台开瓶率,促进社会库存消化,更利于公司的长期健康发展。此前传闻市场监管总局严查原件飞天乱象,虽已辟谣,但在一定程度上已经造成了市场恐慌,加之全部开箱销售,导致短期内礼品市场整箱茅台酒稀缺,五粮液和国窖1573将承接部分高端需求。长期来看,行业趋势持续向好,茅台作为白酒龙头,受影响程度较小,未来随着产能逐渐释放,预计每年可有3000吨以上的增量可投放市场,同时公司不断优化生肖、精品、陈年等产品销售,系列酒、总经销和非标产品也在贡献增量,公司整体业绩确定性较强且具备潜在提价预期红利(厂批价价差较大、茅五批价价差较大、酱酒价位不断向上延伸),公司具有定价权,市场逻辑重塑,估值仍具备提升空间,目前市场震荡背景下,重点推荐。

4行业与公司观点更新:

11月淘数据:休闲食品整体有所增长,春节旺季助推预调酒消费。根据最新淘数据显示,1月份休闲食品淘宝全网销售额同比增长2%,其中三只松鼠、百草味、良品铺子、来伊份、好想你、洽洽同比分别为-36.9%-29.5%-21.3%-19.8+8.3%-1.8%婴幼儿奶粉板块,1月行业销售额同比增长81.7%,飞鹤同比增长381.9%,伊利同比增长87.4%,贝因美同比增长56.7%1月锐澳(RIO)预调酒在高基数下继续高增长,阿里系平台销售额达5399万元,较去年同期的2145万元同比增长152%RIO品牌1月线上数据实现开门红,一方面有春节错位因素,另一方面显示预调酒销售氛围继续升温。今年春节疫情的反复将会增加居家场景,以及年轻人小聚场景,有助于进一步普及预调酒消费。

2)今世缘:百亿收入实施路径公布,看好确定性趋势。公司目前原酒库存(9万吨左右)、酿酒产能(2.7万吨)、包装产能以及未来建厂规划预计可以满足百亿销售目标所需的成品酒需求。同时,公司针对百亿目标的实现路径做出详细规划,在百亿目标中V系产品完成约20亿(20年实现约2.6亿)、K系产品完成约55亿(20年实现超30亿)以及今世缘系列完成约19亿(20年实现约11.7亿)的详细规划,并提出省外收入由20年的约3.6亿提升至25年约20亿元的目标。我们认为公司目标积极理性,当前公司产品结构优势显著,顺应次高端扩容趋势较为确定,同时省内渠道强化和下沉仍可带来增量,预计公司百亿目标将顺利实现,持续看好公司成长性。

3)安琪酵母:乐斯福提价跟进,彰显龙头强大定价权。近日,乐斯福中国发布YE提价通知,由于原材料价格大幅上涨,公司自2131日起,将所有食品类YE提取物出厂价上调8%此前安琪酵母发布调价函,21年元旦起将YE和出口产品价格上调8%安琪酵母在中国市场占有率超50%,公司提价后其他酵母企业也跟随提价,体现了公司强大的定价权。今年农产品原材料大多上涨明显,酵母行业率先提价,体现酵母行业刚需属性,良好的竞争格局和龙头的定价权,继续强烈推荐。

4)香飘飘:冲泡旺季发力,Q1有望在低基数下弹性增长。受益公司经营策略回调至冲泡基本盘、公司冲泡业务Q4旺季增长约20%,带动整体营收增长约17%因冲泡产品毛利较高,叠加公司调整宣传费用结构,利润表现较好。产品端,冲泡基本盘稳固,新品具备市场潜力。预计冲泡产品的经典系列和好料系列20年分别贡献约18亿、10亿收入,新品珍珠双拼系列收入约2亿元,双拼系列铺市率仍有提升空间,此外泛冲泡系列预计于今年实施线下铺货,扩充消费场景。即饮板块调整果汁茶及兰芳园配方,更符合消费者健康需求,且果汁茶、液体奶茶今年均将有新品推出,产品种类及价格带进一步丰富。公司渠道库存良性,13个实施成都模式的城市出库及分销数据同比增长25%-26%,公司将持续在一线城市推广成都模式,通过冰冻化陈列和高势能门店策略拉动分销。

5、推荐个股:白酒:贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒、金徽酒、山西汾酒等;大众品:百润股份、安琪酵母、安井食品、洽洽食品、伊利股份、恒顺醋业。短期建议关注贵州茅台、泸州老窖、今世缘。

6、风险提示:1)新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)国家行业政策变化;4)食品安全事件等。

报告正文

一、行业回顾

本周一级行业涨跌各半,其中食品饮料上涨5.49%,跑赢上证综指(-0.38%5.11个百分点。各细分行业本周其他酒类板块涨幅最大,为8.62%,白酒其次,涨幅为7.60%,黄酒跌幅最大,为-4.48%个股方面,本周ST舍得领涨,涨幅达22.79%,后依次为西麦食品(+19.46%)、三全食品(+14.24%)、泸州老窖(+11.68%)、百润股份(+11.26%)。

沪股通、深股通本周卖出食品饮料:2019515MSCI名单更新后至今,贵州茅台净卖出131.05亿元,五粮液净卖出237.54亿元,洋河股份净卖出29.02亿元,伊利股份净卖出32.44亿元。上周,贵州茅台净卖出15.59亿元,五粮液净卖出4.43亿元,洋河股份净买入6.12亿元,伊利股份净买入0.37亿元。

二、淘宝休闲食品、奶粉和预调酒数据跟踪

根据最新淘数据显示,1月份休闲食品淘宝全网销售额同比增长2%,环比增长43%,其中三只松鼠、百草味、良品铺子、来伊份、好想你、洽洽同比分别为-36.9%、-29.5%、-21.3%、-19.8、+8.3%、-1.8%。婴幼儿奶粉板块,1月行业销售额同比增长81.7%,飞鹤同比增长381.9%,伊利同比增长87.4%,贝因美同比增长56.7%。1月锐澳(RIO)在高基数下继续高增长,阿里系平台销售额达5399万元,较去年同期的2145万元同比增长152%。

三、高端酒价格跟踪数据

贵州茅台:本周茅台酒整箱/散瓶批价分别为3150元/瓶和2450元/瓶,与上周基本持平。近期公司通过要求经销商拆箱销售、放开电商商超抢购门槛等增加散瓶供给,预计春节茅台酒的开瓶率将有所提高;随着茅台投资和收藏属性日益凸显,大批长尾消费者涌入,也会在一定程度上加剧供给失衡。年关将近,送礼、宴请需求旺盛,短期部分高端需求向五粮液和国窖1573溢出,长期批价坚挺仍有支撑。

五粮液:本周五粮液批价继续维持在970元/瓶附近。此前价格有所波动主要系因公司在1月集中发货,相较以往,今年下降幅度和涉及区域范围较小。距离春节仅剩几天,可以初步判断五粮液此次旺季挺价较为成功,部分渠道反映春节前投放量有所增加,总体来看,五粮液经过中秋和春节两轮旺季考验,量价关系已基本利顺,当前渠道信心大增,又享受茅台需求溢出红利,渠道结构有望进一步改善(配额外按团购价执行),预计未来批价仍有稳步提升空间。

以上为报告部分内容。

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